中下游行业利润有望继续高速增长0过滤减压器

中下游行业利润有望继续高速增长

我国工业经济延续着良好的增长势头，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润9679亿元，比去年同期增长28.6%，这一数字较上半年28.02%的增速再次提高。从不同行业看，以有色金属、石油开采为代表的上游行业延续着高增长的态势，煤炭行业的增速减缓趋稳；在食品、饮料、纺织等制造业维持高增长的情况下，钢铁、化工、化纤等行业的回暖对于工业整体利润提升有较大贡献。

上游资源类行业领跑

有色金属是增长的最大亮点。在有色金属价格的强劲上涨带动下，整个行业利润延续着高增长态势，从有色金属冶炼与加工看，一季度增长率为96.52%，上半年增长率为99.31%，1-7月份提升到105.7%，呈现逐步加速的趋势。由于有色金属价格涨幅较大，使得有色金属行业利润的增长要远大于产销量的增长。进入三季度以后，有色金属期货价格走势震荡加剧，这种价格风险将给有色金属行业利润的继续走高带来了不确定性，能否维持当前趋势值得进一步关注。

石油和天然气开采业是整个工业的利润贡献第一大户，由于国际油价一直在70美元/桶高位徘徊，使得整个石油开采行业的利润持续高增长，一季度增长64.54%，上半年增长48.91%，1-7月份回落到44.8%。虽然油价仍可以在高位维持较长时间，但油价很难再出现趋势性上涨，石油开采业的利润增速不可避免出现逐步回落的趋势。

从煤炭看，已经从前两年的高增长中逐步平稳回落到目前的平稳低增长，上半年煤炭开采业利润同比增长13.3%，增幅虽比一季度回升了7.1个百分点，但同比大幅回落了72.3个百分点，1-7月份的利润增速为12.2%。这与整个行业的基数提高有关，也说明煤炭价格已经呈现高位平稳甚至小有回落的基本走势。从今年以来原煤价格涨幅看，1-6月份原煤出厂价格比去年同月分别上涨12.4%、8.8%、7.6%、5.3%、4.4%、3.2%，涨幅呈逐月走低态势。

由于资源类行业的利润基本取决于价格走势，在大宗商品价格走势以震荡为主的情况下，这些领跑行业的增长速度基本可以维持在高位，但回落趋势难以避免。

制造业的稳定增长为

整体工业景气提供保障

以食品、饮料、纺织、机械设备为代表的制造业维持良好的稳步增长势头是我国工业整体利润持续高增长的主要支撑。从一季度、上半年的统计数据看，食品的利润增长率基本在41%以上；纺织业在39%左右；通用设备、专用设备与交通设备制造业的利润增长率分别都在40%、50%和60%以上，远高于整体水平。

值得关注的是，交通运输设备制造业、通信设备制造业的利润增速存在逐步减少的趋势。从一季度、上半年、1-7月份的数据看，交通运输设备制造业(主要指汽车)的利润增长率分别为87.72%、61.07%和55.6%，反映汽车行业在经历底部回暖后，由于供给与需求的矛盾，还会对行业的发展趋势形成困扰。通信设备遭遇类似的问题，前三个时段的利润增长率分别为46.7%、26.63%和24.7%。这两个行业能否实现持续的景气，不仅依赖市场的需求稳定增加，还需要依靠行业自身的整合，从而在供给上实现与需求的平衡。

中下游行业回暖助推行业景气

自大宗商品价格持续上涨以来，很多中下游行业在成本增加的压力下，出现盈利能力急剧下降的局面；部分行业在自身产品价格无法提高，甚至下降的影响下，纷纷出现亏损。不过，这种趋势在今年逐步有所缓和，一些行业开始底部回暖，出现利润大幅度增长，如化工、化纤、钢铁、电力。

从钢铁行业看，钢材价格从去年3月份的峰值一路下跌到今年初的谷底，触及了许多企业的成本线，同时国内价格显著低于国外，诱发钢材价格触底反弹，6月末国内钢材价格综合指数114.85点，比年初上涨20.67点，同比下降5点。在此情况下，钢铁行业利润大幅下降的趋势逐月好转，在一季度钢铁行业的利润同比下降63.28%，半年度则同比下降20.06%，下降幅度比一季度减小了43.2个百分点，1-7月为下降11.1%，数据进一步好转。但钢铁行业受到多种因素制约，在宏观调控下的需求难以得到保障，同时行业存在明显的供给过剩，而成本相对刚性，都使得钢铁行业难以实现趋势性好转，不过，我们相信其最坏的时期已经过去。

从化工业看，受原油价格上涨和产品价格下降等因素影响，化工行业的利润一季度同比下滑6.93%，上半年大幅度好转，实现13.69%的增长，1-7月份的增长率进一步提升到14.4%。由于化工产品价格回升，6月份化工产品平均价格比去年同月上涨5.8%，将带动化工行业盈利能力的快速提升。

作为难兄难弟的化纤行业在化工产品价格上升后，其产品价格也出现回升迹象，6月份化纤行业出厂价格比去年同月上涨0.6%，已呈现回升趋势。在此情况下，化纤行业的利润水平出现快速回升，在一季度下降20.5%的情况下，上半年同比增长率达到51.48%，1-7月份延续着良好的回升势头，同比增长率达到41.1%。由于行业基数的问题，初期的高增长并不意味着高盈利，我们建议继续关注其回暖势头。

从电力行业看，行业利润增速呈现逐步回落的趋势。一季度行业的利润增长率为53.26%，中期下降到37.45%，减少15.81个百分点；1-7月份的数据进一步下降为35.6%。由于电力需求势减缓，而电力供应能力增加显著，行业的供需矛盾基本缓解，甚至出现结构性过剩的局面，将长期影响行业的利润增长情况。另外，电力行业的成本也在增加，如电厂脱硫、发展可再生能源，而电价上调存在越来越大的压力等，在这些因素制约下，电力行业的利润增长将更多依赖发电量的增加，因此，行业的利润增长前景不容乐观。

综合这些分析，我们认为，我国整个工业行业的利润高增长趋势能够维持，但结构性变化值得关注。从资源类行业看，有色金属、石油在经历高增长后，当前煤炭行业的增长走势可以作为其判断参考；食品、饮料、纺织、机械设备等是增长最稳定的行业，但交通运输设备、通信设备的增长趋势存在震荡反复的可能，甚至存在增速回落的趋势；从中下游行业看，化工、化纤底部回暖趋势明显，特别是化工行业更值得信赖；钢铁、电力在成本的影响下，行业存在的供给过剩的压力将困扰其行业的增长前景。

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